Xi Jinping nie zmieni ponownie chińskiego modelu gospodarczego w najbliższej przyszłości

Rozmiar czcionki

O autorze: Shehzad H. Qazi jest dyrektorem zarządzającym China Beige Book. Tweetuje w @Shehzadhqazi.

Poniedziałek był brutalnym dniem dla chińskich akcji. To, co stało się największą wyprzedażą w Hang Seng od czasu Wielkiego Kryzysu Finansowego, szybko przeniosło się na szerszy prąd. Nasdaq Golden Dragon China Index piła 73 miliardy dolarów kapitalizacja rynkowa została zniszczona, a pięć największych chińsko-amerykańskich kwitów depozytowych notowanych na giełdzie w USA straciło ponad 52 miliardy dolarów według wartości rynkowej.

Jak na ironię, upadek nastąpił, gdy chiński rząd twierdził, że gospodarka się ożywia. Produkt krajowy brutto wzrósł w trzecim kwartale o 3,9% w porównaniu z rokiem poprzednim. oficjalne dane. Jednak te dane dotyczące wzrostu wyglądają zaskakująco optymistycznie. Dane z mojej firmy China Beige Book, która co miesiąc zbiera w czasie rzeczywistym dane ekonomiczne z tysięcy firm w Chinach, pokazują mniej optymistyczny obraz niż oficjalne dane. Nasze dane pokazały, że gospodarka nadal borykała się z trudnościami, znacznie spowalniając w porównaniu do poziomów sprzed roku i nie była to znacząca poprawa po słabym drugim kwartale, w którym zamknięto wiele dużych miast.

Ale w przypadku rynków dane za trzeci kwartał wydawały się w dużej mierze refleksją. Ważniejsze było przesłanie zakończonego niedawno XX Zjazdu Partii. Spotkanie odbywające się dwa razy w ciągu dekady oficjalnie potwierdziło trzecią pięcioletnią kadencję chińskiego prezydenta Xi Jinpinga jako przywódcy kraju i było świadkiem wprowadzenia nowego zespołu kierowniczego na szczycie Komunistycznej Partii Chin. Skutecznie rozwiał też nadzieje na istotne zmiany w kierunku chińskiej polityki i wywołał panikę wyprzedaży.

To pęknięcie chińskiej bańki trwało około dwóch lat. Od początku 2021 r. wiele zespołów badawczych banków inwestycyjnych zakładało, że Chiny są bliskie powrotu do środowiska bardziej sprzyjającego wzrostowi i biznesowi. Kiedy nie stało się to wcześniej, historia ostatecznie skłaniała się ku idei, że ta transformacja nastąpi wokół konwencji partyjnej. Bycze pozycje Wall Street w sprawie Chin opierały się na trzech głównych oczekiwaniach: że polityka „zero covid” by się skończyła W tym roku, interwencje regulacyjne ułatwiłybyi zaskakująco brakuje bodziec polityczny zostałby ostatecznie wdrożony. Każdy z nich okazał się katastrofalnie w błędzie.

Najbardziej rozczarowujące z tych błędów mogło być założenie, że Xi Jinping ogłosi na zjeździe partii koniec drakońskiej polityki „zero-Covid” w Chinach. W czasach zerowego Covida chińscy urzędnicy na kilka miesięcy zamknęli ogromne obszary gospodarki, w tym całe miasto Szanghaj, starając się powstrzymać rozprzestrzenianie się wirusa poprzez kontrolę mobilności. Przypadek chybionego byka zakładał, że głównym celem Xi Jinpinga po zdobyciu trzeciej kadencji będzie ożywienie gospodarki, prawdopodobnie dlatego, że powinno to być celem zagranicznych obserwatorów.

Tym, czego zasadniczo brakowało, jest jednak zdrowie publiczne, miara, według której Xi Jinping mierzy sukces. Innymi słowy, jego głównym zmartwieniem jest powstrzymanie wirusa, a nie tempo ożywienia gospodarczego Chin. Faktem jest, że bez krajowej kampanii szczepień z użyciem szczepionek mRNA koniec blokady prawdopodobnie pozostanie zależny od samego wirusa.

Co więcej, wszelkie nadzieje na przełom na zjeździe partii zostały rozwiane, nie tylko ze względu na brak jakiegokolwiek skupienia się na tych kwestiach, ale także z powodu składu nowego kierownictwa, które było obsadzone lojalistami i akolitami Xi. To kiepsko wróży na zbliżający się zwrot ku łagodzeniu polityki, a dane rzeczywiście sugerują, że taki zwrot jest mało prawdopodobny. Nawet przed tym kluczowym wydarzeniem politycznym wskaźnik bodźców monetarnych Chińskiej Beżowej Księgi spadł w trzecim kwartale do historycznych minimów, ponieważ mniej firm uzyskało dostęp do kredytu za pośrednictwem banków lub rynku obligacji. Oficjalne dane o wzroście kredytów są podobnie ugrzęzły w wieloletnich minimach.

W ciągu ostatnich kilku lat przewidywania Wall Street wielokrotnie się myliły, ponieważ ich ośrodki badawcze zasadniczo niechętnie uznają oczywiste: dzisiejsza chińska gospodarka nie działa już na tych samych zasadach, do których była przyzwyczajona.

Dopóki Chiny nie będą w stanie niezawodnie chronić się przed epidemiami na dużą skalę, zero-Covid nie zniknie całkowicie. Gdy chińskie władze zaczną znacząco łagodzić ograniczenia, będzie to widoczne w danych gospodarczych, a aktywność biznesowa odbije wraz z wydatkami konsumentów. Liberalizacja zapewni również możliwość realnego bodźca politycznego. Ale będzie to proces stopniowy, a nie punkt w czasie.

Ostatnie, ale nie mniej ważne, a co najważniejsze, Chiny stary model ekonomiczny droga się skończyła i gospodarka zmierza nieubłaganie w kierunku znacznie wolniejszego wzrostu. Nowa byka dla Chin będzie znacznie bardziej wyciszona, niż rynki były przygotowane.

Komentarze gości, takie jak ten, są pisane przez pisarzy spoza Barron’s i MarketWatch. Odzwierciedlają poglądy i opinie autorów. Wysyłaj sugestie komentarzy i inne opinie na adres ideas@barrons.com.